牛壹佰股票配资官网www.uujjmm.cn 【东北宏观沈新凤|流动性周度观察】流动性回归充裕,长端国债利率低位震荡 ——流动性周度观察(2020年第16周)


原标题:【东北宏观沈新凤|流动性周度观察】流动性回归充裕,长端国债利率低位震荡 ——流动性周度观察(2020年第16周)

完整正式报告请参见东北证券宏观研究报告《流动性回归充裕,长端国债利率低位震荡 ——流动性周度观察(2020年第16周)》

货币市场:上周三央行提前两日缩量续作MLF,净回笼资金1000亿元,叠加定向降准释放长期资金2000亿元,实质上净投放资金1000亿元。银行间市场流动性较为充裕,上周四DR001下行至0.7%以下,创纪录以来新低。MLF操作利率跟随OMO利率下调20BP至2.95%,预计4月20日1年期LPR报价也将下移20BP。同时4月24日是缴税截止期以及TMLF到期日,预计央行将展开续作同时进行逆回购操作平抑短期资金面的波动。上周央行及政治局表态强化了定向降准、降息、再贷款的政策措施,预计近期将有所行动。

实体经济:上周票据转贴现利率小幅下行,6个月国股银票转贴现利率较前一周下行2.71BP至2.34%。各期限中票利率均继续走低,短端下行幅度更深。1年期、3年期、5年期AAA中票到期收益率分别下行10.78BP、8.60BP、8.12BP。短期信用利差收窄,中长期信用利差小幅走阔,1年期中票信用利差较前一周收窄9.35BP至61.57BP。

债券市场:上周利率债净供给规模回落,环比减少3871亿元。上周利率债成交规模升温,环比上升9476亿元。1年期、10年期国债到期收益率分别下行1.43BP、上行1.87BP至1.23%、2.56%,二者期限利差走阔至133.33BP。一季度经济数据公布后,短期内基本面的利多因素出尽,对于后续政策预期的加强导致长端国债利率明显回升。但由于当前新兴市场疫情扩散,欧美等部分地区经济重启可能引发二次扩散,同时国内二季度内外需修复程度尚不明朗,10年期国债利率向上调整空间不大,未来或还将再度下行。

股票市场:上周资金供给回升。杠杆资金增加24.21亿元(环比 67.10亿);北向资金当周净流入300.22亿元(环比 208.01亿);新发偏股型基金135.50亿元(环比 91.85亿)。上周资金需求小幅下降。股票市场募集资金77.49亿元(环比-234.89亿);限售股解禁规模为503.29亿元(环比 61.50亿);重要股东净减持52.44亿元(环比 3.69亿)。

海外市场:上周四美国就业数据恶化引发市场避险情绪升温,美元指数突破100,黄金也出现快速下跌。上周美元指数上升0.20收于99.72,人民币兑美元中间价调贬364点收于7.07。同时美国经济数据的恶化也持续压低长端美债收益率,特朗普宣布经济重启计划后,美债利率明显回升,上周10年期美债收益率共计下行8BP。

风险提示:海外疫情反复,国内经济修复不及预期。

1. 货币市场:隔夜利率大幅下行,资金面回归充裕1.1. 公开市场操作:降准叠加MLF缩量续作,资金面回归充裕

上周五(4月17日),MLF到期2000亿元,央行提前两日展开进行缩量续作,净回笼资金1000亿元。当日1年期MLF操作利率调降20BP至2.95%,降息幅度符合市场预期;4月15日,对中小金融机构定向降准落地,释放长期资金约2000亿元,结合MLF净回笼1000亿元,当日实质上投放资金1000亿元 。由于当前1年期MLF利率显著高于1.6%的同业存单利率,对于银行而言,MLF的借款成本相对较高,这也造成了对其需求的减少,因此MLF缩量续作可能是银行的逆向选择所致。

下周预计1年期LPR报价将跟随MLF利率调降20BP。同时,下周五(4月24日),当日有2674亿元TMLF到期,央行将会续作;同时,4月24日也是缴税截止日,预计央行会采取逆回购操作平抑短期资金面的波动。

上周央行和政治局表态继续强化定向降准、降息、再贷款的政策预期,预计近期将有所行动,货币政策在量价齐用的背景下,结构性调控将会更加频繁,继续支持中小微企业的修复。4月16日,央行发文称,“将通过 定向降准、再贷款等政策措施,继续引导信贷资金支持实体经济特别是小微企业的发展,预计小微贷款的规模和覆盖面将持续较快增长”。4月17日,政治局会议表示,“ 稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行, 把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上”。

1.2. 资金利率:隔夜利率大幅走低,中长端利率继续下行

上周SHIBOR隔夜利率创新低。上周税期延后,叠加降准及MLF的操作,导致银行间市场资金供过于求。4月16日,SHIBOR隔夜及DR001均下行至0.7%以下,创纪录以来新低。上周SHIBOR 隔夜、DR001、GC001分别下行63.30BP、61.40BP、6.60BP至0.7160%、0.7125%、1.5170%。

上周7天质押式回购利率整体下行。上周R007及DR007下行至1.4025%、1.4616%,当周分别下行26.64BP、18.95BP。

上周中长端资金利率继续下行。上周1个月及3个月SHIBOR利率分别较前一周下行9.2BP、10.4BP至1.3080%、1.4030%。

上周同业存单到期收益率整体下行。上周1个月、3个月、6个月 AAA同业存单到期收益率较前期(4月10日)分别下行15.85BP、23.07BP、4.21BP至1.1495%、1.2195%、1.4022%。

2. 实体流动性:票据利率小幅下行,中长期信用利差小幅走阔

2.1. 票据利率:转贴现利率小幅下行上周票据转贴现利率继续下行。截至4月17日,6个月国股银票转贴现利率较前一周下行2.71BP至2.3362%,同期限AAA 同业存单利率上行9.91 BP至1.3854%。

2.2. 信用利差:中票利率继续走低,中长期信用利差小幅走阔上周各期限中票利率均继续走低,短端下行幅度更深。上周1年期、3年期、5年期AAA中票到期收益率分别下行10.78BP、8.60BP、8.12BP。对应的国债收益率也继续走低,当周分别下行1.43BP、13.44BP、8.57BP。短期信用利差收窄,中长期信用利差小幅走阔。截至4月17日,1年期中票信用利差较前一周收窄9.35BP至61.57BP,3年期中票信用利差较前一周走阔4.84BP至83.04BP,5年期中票信用利差较前一周走阔0.45BP至100.43BP。

3. 债市流动性:利率债净供给回落,国债收益率低位震荡3.1. 一级市场:利率债净供给规模回落上周利率债发行量环比下降,净供给规模大幅回落。上周利率债共发行3230.02亿元,到期5357.67亿元,净融资额为-2127.65亿元。较前一周(4月6日-4月10日)相比,发行量环比下降129.62亿元,净融资额环比减少3871.06亿元。分品种来看,上周国债发行1260.60亿元,到期1993.10亿元;政策银行债发行1276.80亿元,到期2974.90亿元;地方政府债发行692.62亿元,到期389.67亿元,下周计划发行755.56亿元。

上周同业存单发行量增加,净融资规模环比下降。上周同业存单发行3429.30亿元(环比增加1010.60亿元),到期3532.96亿元(环比增加1461.77亿元),净融资为-103.66亿元(环比下降451.17亿元)。上周各期限同业存单发行利率走势分化,短期利率继续下行。截至4月17日,1个月同业存单发行利率为1.5997%,较前一周下行16.44BP。3个月、6个月同业存单发行利率分别为1.7670%、2.0893%,分别较前一周上行6.00BP、9.93BP。

3.2. 二级市场:国债成交量回升,国债收益率低位震荡

上周利率债成交量明显回升。上周利率债成交量为44510.10亿元,较前一周(4月6日-4月10日)相比,成交量环比上升9475.65亿元。分品种来看,上周国债成交15665.76元(环比上升4031.98亿元);政策银行债成交25336.59亿元(环比上升4371.18亿元);地方政府债成交3507.75亿元(环比上升1072.49亿元)。

上周同业存单成交量大幅回升。上周同业存单成交量为12241.70亿元,较前一周(4月6日-4月10日)相比,环比上升3392.80亿元。

上周国债利率低位震荡。上周降准及MLF操作导致资金面较为充裕,隔夜资金利率破新低,上周四隔夜美债利率大幅下行,央行宣布要实施定向降准、再贷款等政策措施,带动国债利率逐步走低。上周五,一季度经济数据公布,GDP同比降6.8%,基本符合市场预期。但市场普遍预计国内经济最差的时点已过,二季度将向上修复,短期内基本面对于债市的利多因素出尽,市场对于后续政策预期的加强导致国债利率出现明显回升。但由于当前新兴市场疫情扩散,欧美等部分地区经济重启可能引发二次扩散,同时国内二季度内外需修复程度尚不明朗,10年期国债利率向上调整空间不大,未来或还将再度下行。

截至4月17日,1年期、10年期国债到期收益率分别为1.2257%、2.5590%,较前期(4月10日)分别下行1.43BP、上行1.87BP,二者期限利差走阔至133.33BP。截至4月17日,1年期、10年期国开债到期收益率分别为1.3128%、2.8505%,较前期(4月10日)分别下行6.92BP、1.49BP,二者期限利差走阔至159.20BP。

3个月和6个月理财产品收益率下行,1个月理财产品收益率回升。截至4月12日,1个月理财产品理财收益率为3.7255%,较前一周上行2.91BP;3个月及6个月理财产品收益率分别为3.9828%、3.8888%,分别较前一周下行3.34BP、5.09BP。

4. 股市流动性:资金供给回升,资金需求小幅下降

4.1. 资金供给:杠杆、机构资金小幅回升,北向资金大幅流入上周杠杆资金小幅回升,A股成交额环比收缩15%。截止4月17日,融资融券余额为10602.67亿元,较前一周增加24.21亿元;上周A股流通市值为47.14万亿,较前一周增加4757亿元;上周融资融券余额占A 股流通市值的2.25%。上周融资买入额为2015.70亿元,较前一周减少471.78亿元;上周A股成交额为22951.20亿元,较前一周下降14.86%;上周融资买入额占A股成交额8.78%,环比下降0.44%。上周北向资金净流入扩大。截至4月17日,北向资金累计净流入10214.46亿元,当周净流入300.22亿元,净流入规模环比增加208.01亿元。上周机构资金流入回升。上周新发偏股型基金135.50亿元,环比增加91.85亿元。

4.2. 资金需求:股权融资规模下降,限售股解禁及净减持规模小幅上升上周股票市场募集资金环比下降。上周股票市场募集资金共计77.49亿元,环比下降234.89亿元。其中IPO、增发募集资金分别为37.25亿元、40.23亿元。上周限售股解禁规模环比上升。上周限售股解禁规模为503.29亿元,较前一周环比上升61.50亿元。下周解禁规模预计为704.83亿元。上周重要股东净减持规模环比上升。上周重要股东增持4.12亿元,减持56.56亿元,净减持52.44亿元,环比增加3.69亿元。

5. 海外:美元指数小幅回升,美德国债收益率下行5.1. 汇率:美元指数小幅回升,人民币汇率承压上周美元指数小幅回升,人民币汇率再度承压。上周四就业数据显示过去一个月美国申请失业金的人数达到创纪录的2200万人,约占美国劳动力总数的1/8,基本抹去了金融危机以来所有的新增就业。市场短期避险情绪升温,美元流动性收紧,美元指数突破100,黄金也出现快速下跌。截至4月17日,美元指数收于99.7177,较前期(4月10日)上升0.20。上周人民币汇率也再度承压,人民币兑美元中间价为7.0718,较4月10日调贬364点。离岸人民币兑美元汇率为7.0785,较4月10日调贬340点。

5.2. 海外:避险情绪升温,美德国债收益率下行

上周三(4月15日)美国公布3月消费及制造业数据,表现均不及预期,避险情绪升温再次压低长端收益率;上周四(4月16日)特朗普又一次提出新的刺激计划并表明重启经济的态度后,长端国债利率回升。截至4月17日,美国10年期国债收益率为0.65%,较前一周下行8BP;3个月美债收益率为0.125%,较前一周下行13BP。

上周随着美债长端收益率下行,中美利差再度走阔。截至4月17日,10 年期美债收益率与中国国债收益率之差较前一周走阔9.87BP至190.90BP。

上周10年期德国国债收益率回落,10年期日本国债收益率继续上行。截至4月16日,德国1年期、10年期国债收益率分别为-0.67%、-0.44%,较前一周分别下行4BP、10BP;日本1年期、10年期国债收益率分别为-0.1690%、0.0003%,较前一周分别上行0.90BP、0.40BP。

风险提示:海外疫情反复,国内经济修复不及预期。

感谢实习生王禹哲对本文的贡献

《姜子牙》“神仙齐拜年”海报

(原标题:独家|猫眼春节前挂牌 腾讯或在合规基础上继续投资)

  ■桂浩明